外销扩张与产品放量驱动营收稳增，市场竞争加剧及成本攀升致净利同比下滑。公司发布2024年度报告&2025年一季报，2024年与2025Q1分别实现营收5.29/1.25亿元，同比+4.06%/+7.11%；归母净利润0.55/0.11亿元，同比-9.76%/-14.84%；扣非归母净利润0.52/0.10亿元，同比-6.36%/-26.07%。营收同比增长主要系产品订单稳定增加，外销规模扩大，冷却系统、通风机等产品营收同比提升。净利润同比下滑主要系受市场竞争等因素影响导致收入增长不及预期，成本增幅较大，销售毛利率同比-1.74pct至28.07%，叠加研发投入与管理费用增加，销售净利率同比-1.58pct至10.33%。2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.40%/6.80%/5.09%/0.25%，同比-1.75/+0.87/+1.14/+0.20pct。

　　深入挖掘中高端应用市场及应用领域，冷却系统及通风机营收均稳步增长。公司专业从事通风机、通风冷却系统等通风与空气处理系统装备及配件的设计研发和生产制造，长期聚焦轨道交通、新能源、核电装备、舰船海工等中高端装备行业，为相关领域龙头企业提供通风冷却产品配套服务。分业务来看，1）冷却系统：2024年该业务营收同比+5.54%至1.10亿元，营收占比20.71%，毛利率同比+0.21pct至29.21%。2）通风机：2024年该业务营收同比+3.59%至4.09亿元，营收占比77.33%，毛利率同比+0.31pct至3.59%。

　　轨九游体育官方网站交装备、新能源及海工领域需求扩增，中高端风机市场三重动能驱动公司成长。1）轨道交通：建设投资力度继续保持高位，政策推动绿色交通转型，叠加动车组高级修进入密集期，有望持续为轨交设备相关需求贡献增量；2）新能源：我国大力发展清洁能源，风电光伏跃升发展，重大水电项目有序推进，核电在运在建规模升至世界第一，2024年公司在核电市场突破地域限制走出山东，具备与已经从事核电产业几十年的竞争对手同等竞争的能力。此外，公司产品高效率、高可靠性这一特性正与燃机的低排放、高效能的特性相吻合，亦有望持续受益。3）海洋工程与舰船：随着国家对海洋经济的重视，海洋工程装备行业将迎来广阔市场需求空间，公司与中船、招商、中集和芜湖造船等船厂保持良好合作，船用订单充足，部分项目排产可到2027年。

　　盈利预测与投资评级：公司致力于提供高可靠性工业装备环境综合解决方案，考虑公司业绩短期下滑，调整2025~2026年归母净利润为0.66/0.81亿元（前值为0.76/0.83亿元），新增2027年归母净利润预测为1.01亿元，对应最新PE为43.90/35.65/28.64x，考虑公司坚持以中高端市场为目标，多个下游领域共驱动具备长期成长性，维持“买入”评级。